综合性全链路电商运营服务商数聚智连成功首发过会，将于深交所创业板上市

• 43.43%用于品牌加速项目，拟投入募集资金34,745.96万元。

• 25.03%用于综合运用服务中心建设项目，拟投入募集资金20,027.64万元。

• 6.53%用于企业信息化管理系统建设项目，拟投入募集资金5,226.40万元。

• 25%用于补充流动资金，拟投入募集资金20,000万元。

  公司概况

其前身为“蓝标电商”，蓝色光标旗下的控股子公司，2016年曾经挂牌新三板。2017年熊鲲以股权受让的方式获得了数聚智连的控制权，成为其实控制人和最大股份持有者。在2019年1月1日公司正式更名为数聚智连，并在同年4月在新三板摘牌。2021年6月21日公司获得IPO受理，但因为IPO申请文件中所记录的财务资料已经超过有效期，根据相关规定，于同年9月30日宣布上市审核被迫终止。接着在2022年6月再次在创业板递交招股说明书并获得受理。

熊鲲，数聚智连的控股股东、实际控制人、公司的董事长兼总经理，直接持有15.41%的股份并通过员工持股平台华新蓝创控制0.30%的股份，合计控制公司15.71%的股份。险峰旗云持股比例5.99%，蓝色光标持股占比4.93%，吴哲飞持股比例4.87%，丁晓东持股比例4.73%，考拉昆略持股比例4.62%，王岩科控股比例4.61%，上海赞谋控股比例为4.05%，珠海启双控股比例为3.75%，深圳险峰持股比例为3.69%。

• 主营业务与客户 •

公司的主营业务可以分为三大板块：品牌电商运营服务、渠道分销以及品效营销。

• 品牌电商运营服务：品牌运营服务板块分为线上零售业务和品牌代运营业务两块。

1. 线上零售业务：在此模式下，公司与品牌方或者其授权代理商签署合作协议，以买断的方式向品牌方或者其授权代理商采购货品，所有采购的货品均在天猫、京东等第三方电商平台上所开设的旗舰店进行销售。店铺由公司所有且需要负责整个过程中的所有运营流程。
2. 品牌代运营业务：在此模式下，公司只负责运营店铺，而货品的采购以及店铺的所有权均由品牌方或者其授权代理商负责和拥有。公司根据客户要求可以提供店铺设计、运营方案执行等一些单项或者组合服务。

• 渠道分销：在获得品牌方或者其授权代理商的许可后，将采购的货品售卖给天猫超市、京东自营等第三方电商平台进行分销，分销主要包含B2B和B2B2C两种模式。B2B模式下公司仅负责向电商平台或分销商销售货品，而B2B2C模式下除了分销货品外，还提供店铺设计、店铺运营、客户服务等各类组合的增值运营支持服务。
• 品牌营销：公司利用自身对行业、市场趋势的理解和经验，协助品牌明确市场定位以及营销策略，针对性的塑造品牌形象，通过打通品牌公域、私域流量和有效管理消费者人群，从而加大对消费者的吸引与沉淀，实现消费者增长。同时通过多种营销活动和方式的组合精准触达目标消费者，不仅塑造和提升了品牌形象、在消费者中的渗透，而且实现为店铺和产品的引流，从而达到由流量到销售的转变。

• 竞争优势与客户 •

• 领先的行业地位：多年的运营发展使得数聚智连覆盖了广泛的平台，成为一个具有综合性运营能力的全链路电子商务服务商。在母婴营养、消费电子、美妆快消领域获得了显著的竞争优势。凭借着优质的服务质量、创新创意能力和营销营运能力，公司获得天猫、京东等主流电商平台的广泛认可和嘉奖，拥有良好的行业口碑，取得了客户和行业的充分信任。
• 多领域优质客户资源，高粘度品牌关系：作为业内知名的服务商，数聚智连多年服务于知名品牌，积累了丰富的客户资源。近年来重点扩展母婴消费、消费电子、美妆快消等领域。公司凭借稳定优质的服务和效果，目前与超过30个品牌建立了长期稳定合作的关系。自2019年度以来，持续合作品牌收入持续攀升，占同类业务的的合计收入占比达96%，体现了高粘性的品牌关系。
• 全方位的渠道覆盖：公司的服务范围已经覆盖了众多主流的线上渠道，同时也在积极拓展小红书、微信公众号等新媒体社交媒体平台，利用快手、抖音等短视频播放平台，帮助品牌方定位消费者、多渠道曝光品牌，促进品牌销售的增长。
• 全链路综合服务能力：在传统电商运营的基础上，公司拓展了电商全链路综合服务能力，且在业务维度上覆盖了线上零售、品牌代运营、渠道分销以及品效营销。可以为客户提供一站式全链路品牌运营解决方案，满足品牌方对电商运营更高的要求。
• 全域智能化数字支持体系：公司根据企业导向、业务实际需求和运营管理的需求，有针对性的开展技术开发以及创新工作，实现各个流程的全域智能化的数字技术体系，为企业各项业务持续高效经营赋能。
• 经验丰富的核心管理团队：公司的核心管理团队的架构保持稳定且核心管 理团均具有多年企业管理、电商运营、营销策换的经验并且对这些方面有 着深入的理解。

△数聚智连主要客户及品牌

数聚智连的盈利模式主要有以下三种：

• 品牌电商运营服务：在线上零售下，公司自行承担与之相关的各类成本和费用，赚取销售收入和运营成本之间的差价。在品牌代运营下，公司收取相应的代运营服务费。服务费的方式为固定服务费、浮动服务费或者两者相结合。公司的盈利体现在店铺代运营服务费与店铺代运营成本之间的差价。

• 渠道分销：公司在向品牌方或者其授权代理商采购货品后，将货品分销给其他分销商获得收入，盈利体现在分销货品的购销差价。

• 品效营销：根据客户采购的营销服务收取相对于的服务费用。盈利则体现在所收取的服务费扣除资源采购成本和人力成本等。

• 经营风险 •

数聚智连面临着以下几方面的经营风险：

• 品牌授权及拓展风险：电子服务行业发展迅速且市场竞争十分激烈，如果未来公司服务不能够满足品牌方需要，或是无法提供优于竞争对手的运营方案和效果，亦或是品牌方自主开发电商运营的业务，则公司在未来则会面临品牌流失、业绩下滑、盈利能力下降等风险。

• 电商平台依赖风险：目前公司主要依靠各大知名的电商平台开展线上零售以及代运营的服务，并和各大平台维持着相对稳定的合作关系。假如未来电商平台更改了关于店铺的运营政策或者提高服务费比率，这将导致公司的运营成本得到增加从而对业绩产生负面的影响。

• 行业竞争加剧风险：虽然公司现在已经在电商服务领域运营多年且建立了一定的竞争优势，但是行业的从业者数量随着电子商务规模的快速增长而持续增加，行业内竞争加剧。如果未来数聚智连不能准确的把握行业的发展趋势并及时的调整服务模块和策略，已经建立的竞争优势会被削弱，对公司未来的竞争力以及盈利能力会产生不利的影响。

• 宏观经济波动风险：电子商务的发展很大程度上依赖我国经济体系的稳定和发展。如果未来宏观经济波动导致经济下行的压力加剧或者是国内外贸易环境紧缩，可能会会使消费者的购买需求减少或者品牌方削减销售的推广费用，从而影响到公司经营业绩。

• 品牌方及其产品市场表现变动风险：公司目前聚焦的领域例如母婴产品、消费电子、美妆快消等的品牌形象、信赖程度和认可度在很大程度上会影响消费者的选择。假设未来公司所合作的品牌出现了负面新闻，该品牌产品的销量将会下滑，进而影响公司的经营业绩。

• 行业法规及产业政策风险：我国近些年来颁布了一系列的法律法规和政策文件去规范电子商务的运营。如若未来国家对电子商务的相关政策和法律法规进行了较大的调整和修改，使得行业的政策导向发生了较大的改变，则会直接影响数聚智连的运行模式，给公司的未来发展带来不确定性，进而影响经验业绩。

• 人力资源风险：为了维持自身的竞争优势，在本次公开发行后公司将及时补充各类人才帮助公司的未来的发展。假设未来公司出现核心人才流失或者说公司没有办法吸引各行各业的人才的加入，则可能对公司的各个方面产生不利的影响。

• 业绩波动风险：虽然公司在近三年营业收入和净利润每年都在增长，但未来随着市场竞争加剧和电商行业的变化，如果公司在经营管理、业务开拓等方面出现重大不利或是滞后于行业的平均水平，将会导致营业收入产生巨大的波动，最终将传导到经营业绩上。

• 经营场所租赁的风险：公司一直致力于将有限的资金投入到系统和运营等方面的研究和开发上，因此主要的经营场所目前是通过租赁的形式获得。如果未来租赁合同到期不能如愿续约，且公司没有及时找到合适的办公场所，会间接地影响到公司的经营。

• 渠道分销业务被替代的风险：目前公司和渠道分销业务的主要品牌方或者是授权代理商保持良好的合作关系，但如果未来公司没有能力去维持渠道分销业务中的竞争优势，品牌方将寻找第三方可替代的公司或者自行开展分销业务，到时会对公司的经营业绩和已达到的行业地位产生冲击。

• 营销模式变化的风险：随着各项技术的高速发展和推广以及各类新媒体渠道的涌现，消费者需求的变化的改变格外明显，推动电商体系的完善和各类新型营销模式的产生。如若公司无法积极有效的面对并且适应行业模式的变化，品牌商的有效曝光以及销售量都会被影响，从而对公司的运营能力以及业绩产生负面影响。

• 2019年至2021年，公司实现营业收入10.8亿元、14.7亿元和17.7亿元。其年均复合增长达17.92%，呈现稳定增长的趋势。
• 2019年至2021年，净利润分别为4272.17万元、9338.74万元、9884.01万元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为4450.79万元、8740.95万元和8598.37万元，呈现增速变缓的趋势。

• 2019年至2021年，销售费用分别为1.8亿元、1.7亿元、1.8亿元，销售费用出现小幅度波动但保持着相对稳定。

从营业收入的增长率和净利润的增长率的角度出发，两者的增长率均呈现出增长速度下降的趋势。尤其是净利润，更是出现了断崖式的下跌，不仅低于营业收入的增速，而且增速不超过6%。

• 主营业务业绩持续增长 •

从2019-2021年数据来看，主营业务收入每年呈现出稳定的增长。从三个板块的收入占比情况来看，品牌电商运营服务的收入占比最大且呈现逐年下降，从2019年的71.08%下降至2020年的57.49%。而渠道分销业务的收入占比则呈现逐年上涨的趋势，在2019年仅占比9.97%随后逐渐上涨至23.46%。品效营销服务的收入占比呈现小幅度波动，在2020年出现轻微下跌随后在2021年反弹至19.05%。公司主营业务收入按业务种类划分情况如下图所示：

1. 2020年爆发的新冠疫情改变了消费者原有的消费习惯和行为，网上零售产业得到蓬勃发展。
2. 消费升级以及国家调整了生育政策，有助于数聚智连维持消费电子、母婴营养相关品牌的竞争优势。
3. 公司不断开拓业务平台和自身业务，对长期合作的品牌进行服务升级，利用自身专业的优势开发新客户，寻找新的收入增长点；公司跟随时代的潮流，除了传统的销售模式以外，还通过直播等方式曝光品牌，促进销售。

• 同类公司对比 •

数聚智连与其可比公司的毛利率对比如下图所示：

△图表来源：数聚智连招股书

数聚智连与可比公司的毛利率不存在显著的差异，而目前毛利润的差异主要是由于每个公司的业务模式构成比例不同，侧重提供服务的行业与品牌不同。

但是如果将数聚智连的研发费用的支出和可比公司进行比较的话，则可以发现公司与可比公司之间较大的差异。在2019-2021年，数聚智连的研发费用投入分为404.12万元、344.06万元和809.93万元，占营业收入的比例均不超过0.5%，分别为0.37%、0.23%和0.46%。在发言费用方面投入的波动幅度较大且连续三年都低于行业的平均值。反观可比公司，他们的研发费用比率的平均值分别为1.95%、2.02%和1.94%。目前数聚智连除了获得了2项外观设计专利，在发明专利和实用新型专利方面均没有任何进展。

•电子商务行业的特殊性 •

• 电子商务行业具有较强的周期性、区域性和季节性

电子商务行业在一定程度上会受到国家宏观经济对上下游产业链的相关政策的影响，由此表现出其具有行业周期性。不同区域的经济发展水平、信息化建设的水平、互联网普及程度以及物流体系建设的情况都会影响该地区的电子商务行业。简单来说，华北、华东、华南等地区经济发展水平较高，信息化建设较快，电子商务行业在该地区发展较为良好，而西部地区经济和信息化发展较为落后，因此电子商务行业在该地区的规模相对较小。随着“618”、“双11”、“双12”等近几年热门的特色电商节日被大众所接受，在这些节日中电商的营收由于巨大的促销力度而暴增，因此出现一定的季节性。

• 电子商务行业的进入壁垒较高

电子商务行业中存在着各类壁垒，例如品牌授权壁垒、全链路综合服务能力壁垒、品效营销经验壁垒、人才壁垒、技术壁垒、资金壁垒等。新进入的企业一般情况下很难满足品牌厂商的各类需求以及企业自身仍处于发展阶段，因此很容易就会面临上述的行业壁垒。从另一个角度来说，正是由于这些行业壁垒限制了新的企业进入电子商务行业中，维持了现有行业内的竞争水平。

• 电子商务在整个产业链中起到承上启下的作用

• 我国电子商务概况与发展 •

• 网民规模的增长提供了大量的用户基础

我国互联网普及率以及网民的数量随着移动互联网和信息技术的发展得到提升。根据《中国互联网络发展状况统计报告》中的内容，在2021年年底，我国互联网普及率为73%，相较于2020年3月提升了8.5%。与此同时，网民数量达到10.32亿，相较于2020年3月增长了1.32亿。使用手机上网的比例由99.3%上升至99.7%。网民规模的增长和互联网普及程度为电子商务提供了充足的用户基础。

△图表来源：中国互联网络信息中心(CNNIC)第49次《中国互联网络发展状况统计报告》

• 电子商务交易金额不断攀升

△图表来源：商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告（2020）》

• 网上购物已经成为了主流的消费方式

△图表来源：中国互联网络信息中心(CNNIC)第 49 次《中国互联网络发展状况统计报告》

在网络零售规模方面，《中国电子商务报告（2020》披露在2020年我国网上零售交易额达11.76万亿元，同比增长10.9%。在这当中，实物物品零售的收入为9.76万亿元，占社会消费品零售总额的比例为24.9%，且这一占比在近五年来不断攀升，从侧面印证了网上购物的普及性得到提升。

△图表来源：商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告》（2015-2020）

• B2C已经在互联网零售领域占据主导地位

在我国早期互联网零售发展由于各类机制和制度的不完善，线下品牌厂商网络销售动力不强，主要是以C2C的模式运营。而近些年来，消费者的消费习惯发生改变和网络销售推广效应提升，各大厂商开始重视线上销售渠道的运营和管理，纷纷增大对电商领域的投资，促进了B2C电商规模的快速增长。根据艾瑞咨询发布的《中国电子商务行业数据发不报告》，B2C的市场份额最近几年均超过50%，已占据了主导地位。

△图表来源：艾瑞咨询《中国电子商务行业数据发布报告》

• 电商体系加速成熟，行业发展规范化

一方面随着互联网技术的升级、居民消费能力的提升、消费习惯的改变以及政府相关部门在政策和监管方面的完善，电子商务普及度不断提高且加速成熟，在中国零售行业的地位愈发重要。另一方面，电商信用体系的不断完善和《电商法》的颁布出台，更加规范的监管了电商行业，使电商行业的发展更加规范化。

• 电商服务营收持续增长，未来发展空间广阔 •

电子商务服务业务随着网络购物的不断推广和普及，营业收入保持着稳定的增长。我国商务部电子商务和信息化司分布的《中国电子商务报告（2020）》中披露，我国电子商务服务业在2020年营收规模达5.45万亿元，同比增长21.88%，其中电商交易服务收入为1.15万亿元，同比增长36..33%，电子支付、物流、信息技术服务等市场营收规模达2.10万元，增速为16.73%。

△图表来源：商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告（2020）》

电子商务代运营作为电子商务服务中的衍生服务，是品牌电商服务业的重要组成部分。随着B2C的不断增长和品牌销售由线下转向线上的大趋势，品牌电商表现出强劲的增长，电商代运营的发展空间巨大。

《中国电子商务报告（2019）》中的数据显示，截止2019年，中国电商代运营市场维持着较高速的增长，市场交易规模达到1.14万亿元，增速达到18%。智研咨询发布的数据显示2020年中国电商代运营行业的市场规模为13392亿元。

• 电商服务中传统品类的需求占比较高，新品类不断涌现

• 营销服务仍然是推广过程中的重要环节

△图表来源：商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告（2020）》

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