Pinterest月活似已触底，续写增长故事

在近期的美股抛售潮中，投资者纷纷远离成长型公司。不过，对于聪明的投资者而言，这一波抛售反而提供了抄底一些优质公司的机会，而 Pinterest 似乎就是其中之一。

智通财经 APP 获悉，Pinterest 目前股价接近 27 美元，较其历史高点下跌了 70%。该股股价下跌的部分原因是科技股的普遍下跌，还有部分原因在于投资者对该公司季度业绩的短期解读。

过去一年，该公司的月活跃用户数量(MAU)下降是投资者关注的一个问题。不过，数据表明，这一下滑趋势似乎已经触底；该公司管理层称截至 2 月 1 日的 MAU 为 4.368 亿，而 2021 年第四季度末的 MAU 为 4.31 亿。这让投资者对该公司的担忧有所消除，并对该股前景持更为乐观的态度。

1、持续增长的故事

Pinterest 过去三年的营收复合增长率为 50.5%，其中，2021 财年营收同比增长 52%。用户增长当然起了一定的作用：在过去两年中，该公司的用户平均增长率为 13.4%，但每用户平均收入(ARPU)的增长对该公司的惊人增长有着更大的贡献。

财报显示，2021 财年 Q4，该公司营收 8.467 亿美元，好于市场预期的 8.272 亿美元，上年同期为 7.056 亿美元；每股收益为 0.49 美元，同样好于市场预期的 0.45 美元，上年同期为 0.43 美元。全球 ARPU 同比增长 23% 达 1.93 美元，其中美国地区 ARPU 同比增长 25% 达 7.43 美元，国际地区 ARPU 同比增长 62% 达 0.57 美元。

虽然美国地区与国际地区的 ARPU 之间存在较大差异，两者的比值为 1:13。不过，数据显示，这一比值在 2019 年第四季度为 1:36，目前已显著改善。预计这一比值在未来会进一步优化至 1:7，这意味着随着 Pinterest 在未来几年业务不断成熟，预计其国际 ARPU 将继续强劲增长。

ARPU 的增长预计将是 Pinterest 未来增长的主要驱动力。市场似乎低估了 Pinterest 现有用户群所蕴含的盈利机会。现在或许正是好机会来买入这家在盈利早期就拥有大规模用户基础的公司，而这样的用户基础将会带来一个长期增长的故事。

2、估值

Pinterest 表示，MAU 复合年增长率在 2017 年 Q4 至 2019 年 Q4 期间为 23%，而在 2019 年 Q4 至 2021 年 Q4 期间则为 13.4%。MAU 的增长主要来自国际用户群体：2017 年 Q4 至 2020 年 Q4 期间，美国地区 MAU 增长 29%，同一时间内国际地区 MAU 增长达 159%。

预计 Pinterest 美国地区 MAU 年增长率为 3%、国际地区 MAU 年增长率为 5%，那么到 2024 年美国地区和国际地区的 MAU 将分别达到 9400 万和 4.01 亿，高于 2021 年 Q4 的 8600 万和 3.46 亿。

在 ARPU 方面，预计美国地区的增长率为 15%，略高于全球数字广告市场预估的 12.3% 的复合年增长率。此外，鉴于 2019 年至 2021 年，国际地区 ARPU 增长率分别为 115%、62% 和 80%，预计未来其国际地区 ARPU 增长率为 35% 是合理的。

在这样的保守估计下，Pinterest 2024 财年的营收预计将达到 47 亿美元，意味着未来 3 年的营收复合年增长率为 22%。

不过，有分析师预计，Pinterest 在 2022 年和 2023 年的增长率预计约为 20%-25%，到 2024 年将降至 10% 左右，意味着 2024 年营收为 44 亿美元左右。这样的预估有些过于保守了，且目前的信息和数据表明 Pinterest 未来几年的营收增长都不太可能降至 10%。而 Morningstar 高级股票分析师 Ali Mogharabi 则预计，Pinterest 未来 10 年的营收复合年增长率为 17%。

预计 Pinterest 的长期营业利润率将在 30%-35% 之间。目前 6.9 倍的长期市销率意味着 20.7 倍的市盈率，考虑到该公司的发展前景和可能性，这个市盈率或许太低了。若将 2024 财年的市销率按 7 倍计算，则届时该公司的市值将达到 329 亿美元(对应 20% 的营收复合增长率)，使用 15% 的贴现率计算，可以发现该公司目前被低估了 13%。

总而言之，Pinterest 美国地区的 ARPU 将随着整个在线广告行业的增长而增长，同时持续的用户数据收集将提高广告定向能力和广告工具的整体改进。国际地区 ARPU 的增长则将快于美国地区，这与过去几年的趋势是一致的。

3、风险

市场竞争加剧或将导致用户流失。投资者在买入 Pinterest 的股票之前，必须确定该公司的产品是否足够好以便留住或扩大用户基础、并增加用户在平台上的投入时间。

4、总结

市场近期对成长股的抛售给投资者带来买入 Pinterest 的好机会。当然，买入该股是有一定风险的，但该公司持续增长的前景以及目前 27 美元的股价仍具有相当大的吸引力。

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