创梦天地上半年营收13.67亿元，将加码自研和线下娱乐

游戏营收 13.24 亿元，MAU 为 1.38 亿人

游戏业务依然是创梦天地最大的收入来源。财报显示，截至 2021 年 6 月 30 日，乐逗游戏业务收入 13.24 亿元，SaaS 业务收入约 3065.7 万元，线下业务收入约 1183.1 万元。游戏营收增长得益于《小动物之星》、《荣耀全明星》、《全球行动》、《梦幻花园》和《梦幻家园》等游戏营收表现。

在创梦天地的主要游戏增长业务中，其头部三消手游在 2021 年同比均保持逆势上升；于 2021 年 5 月份正式上线的自主研发手游《小动物之星》，在上线后广受玩家好评，TapTap 和好游快爆评分高达 8.7 分。对此，财报表示，将会在下一阶段加大其产能投入。

此外，创梦天地研发的竞技类端游《永恒轮回》已进入国内版号审批程序；同时，公司自研 ARPG 产品《荣耀全明星》于 2021 年 4 月 29 日在 Android 端正式上线，上线后月流水进入爬升状态，并在 2021 年 8 月上线 iOS 版本。

用户量方面，财报显示，创梦天地平均月活跃用户为 1.38 亿人，同比减少 400 万人；平均月付费用户较 2020 年上半年由 620 万人減少至 580 万人，主要是因公司内部战略调整，将在 2021 年逐步终止不符合其游戏业务战略的产品，将重心聚焦在消除类和竞技类如《梦幻花园》、《小动物之星》等游戏的开发及运营，导致被终止的游戏产品付费用户数量相比去年有所下降，每月付费用户平均收入从 2020 年的 35.5 元下降至 2021 年的 33.4 元。

创梦天地表示，公司已基于核心战略储备了 3 款自研游戏。其中两款消除游戏分别为《国风合成》、《团子合成》，两款游戏将在年内启动测试；此外公司联合发行的消除类游戏《梦幻餐厅》也预计在 2021 年四季度上线。

值得一提的是，2021 年 3 月，创梦天地取得 QQfamily IP 授权。QQfamily 自开业以来，从 2021 年 7 月 10 日试营业起到 8 月 9 日期间未经审计的营业收入为 217 万元，其中潮玩的销售占比约 50%。至此，「一起玩」已拥有「腾讯视频好时光」和「QQfamily」两个主题品牌，线下店形成双主题品牌运营策略。

财报透露，目前，「一起玩」已形成以主机游戏付费游玩为主，VR 等附加消费为辅的一站式线下娱乐模式，业务模式已趋于成熟，有望提升公司线上游戏营销效率。接下来将在广深及周边开拓新店，或将迎来高速扩张期。

研发费用同比增 45.4%，自研或成业务突破关键驱动因素

2021 年创梦天地研发费用同比增长明显。财报显示，公司开支自 2020 年 1.12 亿元增加 45.4% 至 1.64 亿元。增加的原因主要有两方面：一方面用于公司增强游戏开发能力以及完善流量池管理；另一方面，公司加大对线下娱乐业务研发投入力度，如自行研发服务小程序及数据分析后台等。

创梦天地认为，研发支出的持续投入是公司业务取得突破性发展的关键驱动因素，现阶段的资源投入会带来未来业务的巨大收益。

研发费用增加的同时，创梦天地的营销费用也同步增加。财报显示，2021 年上半年创梦天地销售及营销开支自 2020 年的 1.92 亿元增加至 2.08 亿元。

下半年聚焦消除、竞技两大赛道，并加码自研＋线下娱乐

在 2021 年下半年规划上，创梦天地将聚焦消除、竞技两大游戏赛道。创梦天地认为，目前三消市场空间大，研运优势或将驱动海内外市场同步发力。

公司代理的头部三消游戏《梦幻家园》、《梦幻花园》的经验为自研三消类游戏打下技术与关卡设计基础，《女巫日记》预计 2022 年海外上线带动收入增长；竞技类手游“错位竞争”，自研手游多品类同步发力。公司有望通过竞技手游《小动物之星》实现竞技类手游突破，RTS 类竞技手游《全球行动》、射击类竞技手游《卡拉比丘》等多品类竞技产品未来将同步发力。

除主营游戏业务布局外，下半年创梦天地将同步完善线下娱乐，线上线下一体化娱乐体系打通轻电竞生态。

据官方透露，创梦天地将聚焦“主机体验+零售”的“一起玩”打造线下娱乐新模式。“一起玩”有望打造年轻人喜爱的线下娱乐综合体；同时，线上游戏与线下娱乐结合打造“轻电竞”娱乐圈，发展“高频，长时间，高粘性”的优质用户。

公司聚焦休闲竞技类手游并拥有“一起玩”线下娱乐街区，有望通过电竞比赛线上线下联动打造完整“电竞”生态圈；与 QQ Family 合作，拓展“潮玩”赛道，推动公司线下业务发展。2023 年内直营店有望达到 150 家，公司有望通过“潮玩周边”对 QQ Family 的 IP 进行变现。

国金证券认为，创梦天地游戏业务研运一体化及线下店将在 2021 年开始初见成效，2022 至 2023 年开始业绩加速，其预计 2022、2023 年 EPS 分别为 0.03、0.38 元，股价对应 2023 年 P/E 为 108.89X、9.82X，给予“买入”评级。

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